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泰和新材氨纶三季度或继续承压 氨纶行业竞争激烈

泰和新材上半年净利润5570万元,同比下降38%。二季度是氨纶的产销旺季,因此公司净利润环比略有上升,但氨纶行业的景气度整体向下。芳纶下游需求在环保等领域有所上升,且公司积极开拓军品市场,但芳纶业务总体受到价格下跌影响,在公司毛利率保持稳定的情况下,毛利同比下降3%。氨纶行业竞争激烈,向下趋势尚未终结泰和新材预告三季度净利润在430-2930万元之间,我们预计氨纶行业景气度向下趋势尚未终结。204年底至205上半年氨纶行业新增产能接近9.5万吨,但下游需求基本稳定,因此行业开工率从4年的95%下降至205上半年的83%,且库存同比增长30%,短期供过于求明显。受此影响,5年上半年氨纶的价差较4H2下降了5-0%。我们预计下半年氨纶行业的利润会继续下降,因为氨纶价差仍然接近最近5年的平均值,距离2年的低点仍高20%以上;且新产能规模更大成本更低,至今尚有利润,为未来成本竞争提供空间。但我们预计氨纶价差下降速度会明显放缓,因为新增产能投放基本接近尾声,且行业集中度较高,行业自律较2年明显有所改善。泰和新材估值溢价或将持续存在,未来军品需求放量或拉动利润上升在股市近期表现中,军工指数反弹幅度较大。公司因从事黄冈中医院治疗癫痫军工相关业务带来的估值溢价可能将长期存在,估值或将持续高于行业中其他化纤企业。不过,我们预计溢价水平可能逐步下降。我们认为,如果郑州到哪治羊癫疯好未来军南京治疗癫痫病的医院怎么样?品需求放量,并且带动公司利润增长,才可能实现利润和估值双回升。